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2019-09-19 12:12 来源:北京热线010

  

  澳门威尼斯人网站  党的十九大对深化机构改革作出重要决策部署,十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》。大家坚持作风建设永远在路上,贯彻党的群众路线,保持谦虚谨慎、不骄不躁的作风,严格执行中央八项规定及实施细则,持之以恒反对形式主义、官僚主义、享乐主义和奢靡之风。

在新的历史时期,资产阶级仍将存在,工人阶级同资产阶级的矛盾仍然是中国社会的主要矛盾。(来源:共产党员网)

  原则性与灵活性的关系。党的十八大以来,以习近平同志为核心的党中央从人民群众最关心最直接最现实的利益问题入手,统筹做好教育、就业、收入分配、社会保障、医疗卫生等各领域民生工作,在不断提高人民生活水平、实现人民群众美好生活的过程中,彰显着中国共产党人奋斗成果由人民共享的价值遵循。

  抗日民族统一战线是无产阶级、农民阶级、民族资产阶级以及一部分愿意抗日的大资产阶级和地主阶级,包括广大海外爱国华侨在内的广泛政治联盟。加强新时代党的建设,要在党性锻炼中突出强调对党忠诚。

1938年11月6日,党的六届六中全会通过的《关于各级党部工作规则与纪律的决定》明确提出:“各级党的委员会为了了解下面的情况,便利于工作上的指导起见,上级党委得向下级党委派遣巡视员,传达上级党委的意见,考察下面的情形报告上级党委。

  人民日报北京1月26日电(记者江琳)中直机关党的工作会议暨纪检工作会议1月26日在京召开。

  在我们党领导的中国革命和社会主义建设进程中,始终清醒地认识到在半殖民地半封建社会的旧中国,任何革命力量都不可能单独取得革命的胜利,因此无产阶级及其政党要领导中国革命取得胜利,首先要解决同盟军的问题。造福于人民,就要始终坚持人民立场,坚持人民主体地位,着力解决好人民最关心最直接最现实的利益问题,让全体中国人民和中华儿女共享幸福和荣光。

  在工作中要防止有人打着人民的旗号,为达个人目的肆意妄为,不择手段,欺骗愚弄群众,使群众“被代表”,殊不知:人在作、天在看。

  几年来,党支部牢牢把握思想建党和制度治党,扎实开展“两学一做”学习教育,严格落实“三会一课”制度,深入学习宣传贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神,扎实推进党建工作,为完成中国法学会中心任务提供坚强政治和组织保障。人民日报北京1月26日电(记者江琳)中直机关党的工作会议暨纪检工作会议1月26日在京召开。

  6月15日,邓小平在中国人民政治协商会议五届二次会议开幕词中,科学分析了中国社会阶级关系的根本变化,明确指出,“我国的统一战线已经成为工人阶级领导的、工农联盟为基础的社会主义劳动者和拥护社会主义爱国者的广泛联盟”。

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2019-09-19 08:41:40 来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超宏观债券研究

  海外经济:美零售数据大幅反弹:7月美国零售销售增长如预期大幅反弹0.6%,一扫6月的四个月内最大增速降幅颓势,释放了美国国内消费推动经济的良好势头,为美联储下月启动加息敞开大门。二季度,欧元区GDP环比增长0.3%,不及预期的0.4%,区内各国经济增长参差不齐;俄罗斯GDP同比-4.6%,且7月通胀同比大增15.6%,已陷入09年以来最严重的衰退。

  国内经济:经济筑底通胀回升,救市放水财政转攻

  经济反复筑底:7月经济再度回落,从需求看外需再度走弱,内需中投资全面下滑,消费稳中趋降。从生产看工业增速重新回落至6%,发电量增速再度转负,汽车、钢铁、水泥等工业品产量增速均回落。7月投资增速滑落至10.3%,三大类投资全面下滑:去产能令制造业投资增速创历史新低至6.9%,基建投资增速大跌至16.2%,反映稳增长效果仍未显现;地产投资增速回落至2.8%,但受益于地产销量持续高增,地产投资有企稳迹象。8月以来工业经济再现改善迹象:钢铁、水泥价格均现反弹,水泥、煤炭库存高位回落,电力耗煤增速由负转正。当前稳增长持续加码,工业或处于反复筑底阶段。

  通胀持续回升:7月CPI升至1.6%,连续3个月回升,猪价上涨带动食品价格环比大涨0.7%,非食品价格保持稳定。截止目前8月商务部、统计局食品价格环比分别为1.3%、1.7%,预测8月CPI食品价格环涨1.5%,上调8月CPI预测至1.9%。7月PPI同比-5.4%,环比降至-0.7%,源于7月大宗商品价格大跌,部分工业品价格跌幅扩大。8月以来钢价、水泥价格反弹,预示PPI环比降幅缩窄,预测8月PPI环降0.4%,同比降幅扩大至-5.6%。

  救市货币灌水:上周央行公布7月新增融资总量7188亿,同比多增5327亿。其中信贷是社会融资增量的主体,7月对实体经济发放的人民币贷款增加5890亿,同比多增2136亿,而7月非银行业金融机构贷款增加8864亿元,为信贷超增主力。央行公布7月金融机构外汇占款减少2491亿,创下近10年来历史最大降幅,意味着超储率下降,基础货币萎缩。但由于7月救市措施大幅推升银行等金融机构贷款,以及金融机构大量购买地方政府债券,推动M2增速大幅反弹至13.3%,广义流动性依然充裕。

  贬值魔盒打开:上周人民币突然启动贬值,人民币兑美元中间价一周累计贬值4.4%,即期汇率累计贬值约2.8%,引发广泛关注。央行称贬值原因一是美国加息美元走强,导致前期人民币跟随美元被动升值;二是因为救市投入万亿货币,影响了外汇市场供求。央行上周称目标贬值幅度约为3%左右,从短期看贬值或告一段落。汇率贬值引发资金流出担忧,上周流动性稳中趋紧,回购利率创下4个月新高。外占减少致基础货币萎缩,需要降准对冲,但救市大放水使得广义货币超增,M2增速已超过12%的政策目标,加CPI和PPI的分化,使得货币政策松紧两难,短期或难见降息降准。

  国内政策:证金转让股票,银行不良新高:上周证监会发布公告称,证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动,应更加注重发挥市场自我调节的作用,通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。银监会数据显示,2季度商业银行不良贷款率创1.50%新高,较上季末上升0.11个百分点。

  债市遭遇汇市黑天鹅——海通利率债周报

  专题:遭遇汇市黑天鹅后,债市如何走?

  上周金融市场并不平静,8月11日央行大幅下调人民币中间价,贬值幅度接近2%,引发市场广泛关注。同时7月物价、金融、经济数据相继公布,多因素叠加将如何影响货币政策和债市?我们认为货币宽松陷入两难,原因如下:

  第一,央行引导人民币贬值,稳定汇率预期制约宽松。央行本次贬值人民币的主要原因为联储加息和救市放水,另外出口增速大降,中美利差缩窄导致外储缩水。此次贬值有助于释放此前人民币积聚的贬值压力,虽然当前汇率预期趋于稳定,但贬值预期始终对降息此类价格型工具的使用造成制约。7月我国外占大幅减少,如果后续资本继续大幅外流,可能需要降准进行对冲,但7月货币增速超过年度目标,同样制约数量型工具的余地。

  第二,通胀预期抬升,制约降息空间。7月以来,猪肉价格大涨和服务价格温和上涨带动CPI持续反弹,历史上央行从未主动将1年期存款基准利率降至CPI之下,因此通胀抬升使得降息空间受限。

  第三,实体经济仍低迷,宽财政发力、货币超增。7月制造业、地产和基建投资增速全面下滑,后续宽财政仍需加码以托底经济。而7月在政府救市资金、地方债发行和稳增长放贷加强的带动下,宽财政对货币社融的影响开始体现——7月货币超增,社融增速反弹,宽财政发力下,货币宽松进一步受限。

  利率波折,下半年债市需谨慎。汇率稳定的情况下,债市走向仍看货币政策,按照我们对通胀、经济和金融数据的分析,货币政策陷入两难,边际大幅宽松或难现,下半年对债市仍需保持谨慎。

  上周市场回顾:汇率贬值影响债市

  一级市场:需求回落。上周利率债一级市场受外汇贬值影响,需求出现回落,其中,国债需求一般,国开和农发中标收益率均出现高于二级市场收益率的情况。相比之下,口行三年期和十年期的中标利率分别低于二级市场5BP和8BP,全场倍数在4左右,需求较好。

  二级市场:收益率上行,短端大于长端。上周外汇市场中间价大幅调整引发债市出现调整,短端上行幅度大于长端,后因7月经济数据较差,长端收益率再度下行。国债利率平均上行8BP,其中,1年期国债上行15BP,10年期国债上行5BP;国开债利率平均上行6BP,1年期国开债上行9BP,10年期国开债上行2BP。

  债券市场投资策略:仍保持谨慎

  货币利率稳中有升:上周央行调整中间价引发人民币大幅贬值,但周四央行及时沟通稳定贬值预期,对国内流动性冲击有所减弱。当前高收益资产稀缺,打新和配资等对接股市资金仍陆续转向债市,短期流动性依较宽裕,但宽货币步入观察期,预计货币利率或仍在2.5%左右徘徊。

  债市仍保持谨慎:央行此次调整中间价有利于释放贬值压力,及时表态有助于稳定人民币预期。7月经济继续下滑,但宽财政、通胀、货币超增等都会制约降息,宽货币仍处观察期。短期流动性宽松程度减弱,而贬值预期、债券供给和经济基本面波动又会产生边际收紧的担忧,我们对下半年债市仍保持谨慎,维持未来3个月10年国开区间3.7%-4.1%的判断。

  人民币贬值,关注美元债——海通信用债周报

  本周专题:离岸美元债投资价值初探。我国离岸美元债共存续2170只,余额3370亿美元,增信多采用“维好协议+回购协议”,上市地点以香港、新加坡为主,银行业占据绝对主体,占比70%,非金融业发行人中,房地产企业占比最高。高息美元债(主要是地产债)投资价值上升,可择优配置:1)美国经济一枝独秀且即将加息,美元相对人民币仍将强势,投资美元债的汇率对冲成本将有所下降,甚至有可能因美元升值而享受正收益;2)境内信用债利率大幅下降,而离岸债市相对独立,部分高票息美元债吸引力提升,国际评级BB的发行利率约6%左右,国际评级B的发行利率约在7%-10%,远高于国内AA、AA-等中低等级债券的发行利率;3)地产美元债境内外利差较大,可比发行人境内外利差高达300BP。房企受益于境内融资放松,流动性压力大降,美元债因利率高未来或将优先被置换或偿还,在岸地产债泡沫下,离岸债相对价值提升;4)美元升值和境内地产融资放松将致离岸美元债供给趋势性下降,供需层面有利。投资级美元债:相对在岸债券吸引力有限。投资级美元债利率较低(今年以来银行所发1年期美元债平均利率0.67%),且受即将到来的美元加息的冲击更大(更类似于美国国债),对于境内投资者来说投资价值不高,但对国际投资者来说仍具有一定配置价值。

  一周市场回顾:收益率平坦上行。上周一级市场主要信用债品种净供给629亿元,较上周大幅回升。从发行人资质来看,AAA、AA+等级发行人占比有所提高,整体资质提升。从行业来看,制造业发行人仍占绝对优势,综合类和建筑业发行人亦占比较高。126只新发信用债有8只城投债,占比继续回落。上周二级市场成交5959亿元,较前周有所增加。收益率平坦化上行,其中1年期品种收益率多数大幅上行13-17BP;3-5年期券种收益率上行9-11BP;7年期券种收益率一致上行4BP。城投债收益率下行为主,表现相对突出。

  一周评级迁徙评论:城投为上调主力。上周共公告3项主体评级向上调整行动和1项主体评级向下调整行动,相比于前一周仅下调1项评级,本周评级调整数量上升。评级上调的3家发行人中,2家为城投平台,1家为产业债发行人,所处行业分别为建筑业、房地产业和制造业。评级下调的发行人为四川圣达集团有限公司,非城投平台,其主体信用评级从AA-被调整到BBB+,评级展望为负面。该公司主体信用被下调的主因在于公司业务发生亏损,负债水平较高,有偿债务偿付压力较大,已出现银行贷款逾期和欠息等风险因素。

  投资策略:信用债趋分化,优选中高等级。上周信用债跟随利率债调整,各等级期限品种收益率均上行,短端调整幅度更大。下一步信用债表现如何?建议关注以下几点:

  1)资金利率稳中有升,短期仍将维持低位。上周人民币骤贬致资金外流预期升温,资金面稳中趋紧。贬值预期制约宽松空间,但经济数据再度转差、外占趋势性减少,宽货币陷入两难,资金利率仍会维持当前状态,加杠杆套息依旧可行。2)评级调整高峰已过,信用分化趋势明显。15年评级调整高峰已过,截至7月底评级向上和向下调整的发行主体分别为335和136个,均较去年同期大幅上升。上调主体中城投占比最高,但也首现城投评级下调潮;下调主体仍集中在中上游、产能过剩行业;信用分化趋势明显。3)私募公司债发力,公司债供需两旺。新公司债发行依然迅猛,8月上半月已发行25只小公募,仍以地产债为主;此外,非公开发行公司债也开始发力,8月以来发行273亿,已超上月总量,公司债供需两旺格局延续。4)经济数据再度转差,信用风险仍在升温。7月工业增速回落,工业通缩恶化,制造业投资增速滑落,而信用债发行人主要集中在中上游工业和制造业,显示产能过剩仍未好转,信用风险仍在升温。

  总之,当前信用债绝对收益率和信用利差均降至历史低位,配置价值有限,而因资金利率维持低位,套息操作仍有空间,但需密切关注资金面和投资者情绪变化。发行人信用基本面远未好转,信用债趋于分化,低评级发行人将雪上加霜,建议谨慎进行杠杆操作,优选中高等级。

  转债休养生息,分级A仍有机会——海通类固收周报

  专题:分级A之套利分析

  分级基金的套利分为两种:溢价套利和折价套利。当A、B份额的买入成本之和低于合并之后可赎回的母基金净值时,形成折价套利;当申购母基金的净值低于分拆之后分别卖出A、B份额的所得之和时,形成溢价套利。

  溢价套利的投资者申购母基金后申请拆分为A、B份额,此后在二级市场上分别将A、B份额卖出,整个流程分为“申购-拆分-卖出”三个阶段。但是以上套利过程跨越4个交易日,经历时间较长,投资者面临较大的不确定性风险。为了提高效率,投资者可选择“盲拆”,即在T+1日的盘中,投资者并没有看到申购的母基金份额,但向基金公司申请母基金拆分,将原来流程中的“T+1日”和“T+2日”合并为1个交易日,从而节省了1天套利时间。

  盲拆的过程中,有两处操作细节决定成败:一是,申请母基金拆分的时候,一定要在T+1日的交易时间内进行;二是,基金份额的计算尤为重要,申请拆分的时候,最好可以预留出一部分母基金在账户内,以免拆分不成功。

  折价套利的投资者则在二级市场上购买价格相对较低的A、B份额,然后向基金公司申请合并为母基金,最后申请赎回母基金,整个流程分为“购买-合并-赎回”三个阶段,同样也可以用“盲合”节省套利交易日。

  分级基金的溢/折价套利风险主要来自于溢/折价率的变动。溢/折价率=(A、B份额加权平均市场价格-母基金净值)/母基金净值,公式计算结果大于0表现为溢价,小于0表现为折价。溢/折价率主要与A、B份额的配比、A、B份额的市场价格(各份额的投资情绪)和母基金净值等因素相关。

  上周转债仍震荡,格力表现较好

  上周中证转债指数上涨0.87%,上证综指上涨5.91%,沪深300上涨4.26%,中小板指数上涨5.09%,创业板指上涨3.77%。

  上周转债小幅波动,因股权激励计划,格力地产和转债周内停牌并复牌,受股权激励带动,格力转债表现较好、上涨6.26%。14宝钢EB涨幅居其次,电气、航信和15天集EB周内小幅上涨,涨幅在2%以内,仅歌尔转债小幅下跌0.5%

  转债市场策略:休养生息,等待新券

  上周人民币中间价下调导致股市下跌,但随着汇率预期逐渐稳定,股市再度回到震荡状态。当前多因素制约,货币政策处于观察期,入市资金逐步撤离,股市趋势仍未明,后续转债仍难有大行情。转债可选标的稀少,表现平淡,建议休养生息,等待新券。

  分级A投资策略:仍有交易机会

  当前高收益资产稀少,从隐含收益率来看,中小板A、转债优先、煤炭A、H股A、中小A等较高,长久期投资者可适当关注。

  股市震荡期内,分级A仍有波段机会。博取下折收益方面,证券股A、证保A级、券商A级、电子A、转债A级、创业板A等均有可能;溢价套利可关注国企改A、钢铁A、鼎利A、证券A级等,而折价套利可关注消费A、生物药A、新能源A、资源A等。

  (风险提示:经济面变化、货币政策不达预期、高价格调整风险)

关键词阅读:基金净值 转债市场 证券股 鼎利 开区间

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